开首：金证研反差 英文

《金证研》南边本钱中心 泊楠/作家 南枝/风控

近期，证监会在行将推出的公募基金改进决议中，将进一步普及公募基金3年期以上的长周期阅览轨制，指令永远价值投资，引来市集形貌。而刻下，公募基金总范畴屡鼎新高，行业参加从量到质的首要调遣期。其中，公募基金公司的筹画情况是否合理合规、其居品是否能为投资者带来可预期的收益，是否握实履行社会包袱、握牢公司解决等，或成为意象其落实“投资者保护”的具体推崇之一。

此方面，国泰基金料理有限公司（以下简称“国泰基金”）新任董事长周向勇，于2024年3月“升任”为董事长，此前曾任总司理近八年或未亲手料理基金。而自周向勇任职国泰基金的总司理的第三年，即2018年起，国泰基金共发生了三次“大范畴”的清盘。

除此之外，国泰基金旗下股基及混基近三年或共计收取超30亿元的基金料理费，却亏空约超600亿元，亏空的同期料理范畴也鄙人滑。此外，国泰基金多名基金司理“一拖多”，其中两名基金司理在管14只及以上的基金，但过半任职答复率告负。且2022年以来，国泰基金旗下的混杂型基金及股票型基金的基金数目“占大头”，但同期3只货基撑起超四成料理范畴。值得小心的是反差 英文，国泰基金旗下2只基金换手率永远超400%，近三年收益率“跑输”事迹比较基准。面对上述情形，周向勇担任国泰基金总司理本事曾公开暗意但愿能“为持有东谈主创造价值”，将来实践的场地在哪儿或值得形貌。

一、周向勇任总司理近八年“升”任董事长近1年，三次发生“大范畴”的清盘

手脚基金公司的“领头羊”，董事长及总司理起着决定公司发展场地、引颈公司前逾越伐的作用。且新国九条指出，全面加强基金公司投研才气确立，丰富公募基金可投资产类别和投资组合。

在此布景下，回溯历史，周向勇加入国泰基金14年，并于2024年3月“升任”为董事长，曾任总司理近八年或未亲手料理基金。而自周向勇任职国泰基金的总司理的第三年，即2018年起，国泰基金共发生了三次大范畴的清盘。

1.1 周向勇加入国泰基金14年“升任”董事长近1年，曾任总司理近八年或未亲手料理基金

据国泰基金官网的高档料理东谈主员变动公告，2024年3月26日，国泰基金原总司理周向勇上任董事长一职，并代任总司理。2024年7月24日，李昇上任国泰基金总司理。

再不雅两东谈主的经验。周向勇，硕士谈判生。1996年7月至2004年12月在中国确立银行总行责任，先后任办公室科员、个东谈主银行业务部主任科员。2004年12月至2011年1月在中国建银投资有限包袱公司（以下简称“中国建投”）责任，任办公室高档业务司理、业务运营组认真东谈主。2011年1月加入国泰基金，任总司理助理，2012 年11月至2016年7月任国泰基金副总司理，2016年7月至2024年3月任国泰基金总司理及董事。

另外，李昇，硕士谈判生。1996年7月至2005年1月在中国确立银行总行责任，先后担任行长办公室科员、副主任科员、主任科员等。2005年1月至2024年7月在中国建投责任，历任办公室业务司理、企业料理部高档副司理、本钱市集部高档副司理、公开市集投资部组认真东谈主、财务资金部副总司理、金融市集投资部总司理、中国建投（香港）有限公司总司理等，2024年7月加入国泰基金。

不丢脸出，董事长周向勇在加入国泰基金后，历任总司理助理、副总司理、总司理，或未担任过基金司理成功料理某一具体的基金居品，而新任总司理李昇则“空降”自中国建投。

1.2 2024年，国泰基金旗下清盘的基金数目远超2021-2023年

在周向勇任国泰基金的总司理两年后，即2018年，国泰基金清盘数目骤增。

据东方钞票Choice数据，2015-2017年，国泰基金仅差别清盘2只、2只、4只居品。2018年，国泰基金23只清盘的基金包括了6只债券型基金、16只混杂型基金和1只股票型基金。

除了2018年，在2020年、2023年及2024年，国泰基金旗下基金的清盘数目，又迎来了 “小岑岭”。

据东方钞票Choice数据，2019-2024年，国泰基金差别清盘了1只、13只、1只、2只、5只、10只基金。

数据透露，2023岁首以来国泰基金清盘的共15只基金，包括8只股票型基金以及7只混杂型基金。

其中，7只基金限制临了运作日的资产净值低于4，000万元。

清盘的基金中，据清理公公告，以A份额为例，国泰中证有色金属ETF发起诱骗A、国泰中证细分化工产业主题ETF诱骗A、国泰中证细分机械开拓产业主题ETF诱骗A、国泰中证500ETF发起诱骗A、国泰中证科创创业50ETF发起诱骗A、国泰中证全指建筑材料ETF发起诱骗A、国泰诚益混杂A，限制临了运作日的资产净值差别为3，997万元、2，200.18万元、1，991.04万元、1，250.42万元、1，904万元、1，971.06万元、936.68万元。

在自2016年周向勇任国泰基金的总司理后，国泰基金2018年清盘数目骤增，远超2015-2017年的水平。且2022年起，国泰基金旗下基金清盘的数目逐年走高，而在周向勇担任董事长的第一年即2024年，清盘数目高达10只。

二、旗下多名基金司理“一拖多”，国泰基金近三年权益类基金料理费或超30亿元却现“巨亏”

值得小心的是，2023年5月，周向勇曾暗意，“通过对每位基金司理的谈判，精确匹合营适的居品，让适合的东谈附近理适合的基金，在居品绸缪中，把认购范畴礼貌在基金司理的才气圈范畴内，防患由于基金居品范畴过大而损伤投资者利益，力求给投资者带来更好的持有体验”。

而国泰基金旗下超20名基金料理5只及以上的基金，其中7名基金司理料理12只及以上的基金。而基金司理“一拖多”的另一面，国泰基金股基及混基近三年或共计收取超30亿元的基金料理费，却共计亏空超600亿元。

2.1 56名基金司理中8名料理12只及以上基金，其中两名基金司理差别有10只基金的任职答复率高告负

据东方钞票Choice数据限制2025年3月17日的可得数据，国泰基金旗下共有56名基金司理。其中共有25名基金司理料理5只及以上居品。

其中，国泰基金共有13名料理10只或以上居品。其中，梁杏、艾小军、苗梦羽、黄岳、吴中昊、胡智磊、吴可凡、晏曦、刘嵩扬、欢然、王玉、程洲、魏伟，差别料理18只、17只、16只、14只、18只、13只、13只、11只、12只、11只、10只、10只、10只基金。

经测算，国泰基金旗下执掌5只及以上居品的25名基金司理，占到其旗下通盘基金司理数目的44.64%。

其中，限制2025年3月17日，梁杏旗下共有10基金的任职答复率告负，差别为国泰沪深300增强计谋ETF、国泰中证沪港深鼎新药产业ETF发起诱骗A、国泰中证沪港深鼎新药产业ETF、国泰中证畜牧衍生ETF诱骗A、国泰中证全指软件ETF诱骗A、国泰中证医疗ETF诱骗A、国泰中证畜牧衍生ETF、国泰中证医疗ETF、国泰中证生物医药ETF、国泰中证生物医药ETF诱骗A，任职答复率差别为-15.71%、37.73%、-43.27%、-28.45%、-7.29%、-55.56%、-42.63%、-56.59%、-4.93%、-3.27%。

此外，黄岳在管的14只基金中，国泰中证A500ETF、国泰中证光伏产业ETF、国泰中证新动力汽车ETF、国泰中证动漫游戏ETF、国泰中证耗费电子主题ETF、国泰中证500ETF、国泰中证科创创业50ETF、国泰中证全指建筑材料ETF、国泰中证医疗ETF、国泰中证生物医药ETF该10只基金任职答复率告负，对应任职答复率差别为-1.63%%、-37.11%、-14.05%、-16.01%、-13.96%、-4.73%、-37.17%、-38.82%、-58.86%、-51.85%。

基金司理“一拖多”除外，国泰基金的职权类基金事迹或显“劣势”。

2.2 近三年股基混基共计收取料理费超30亿元，却共计亏空杰出600亿元

东方钞票Choice数据限制2025年3月17日查询的数据透露，据不透彻统计已露出2024年报的基金数据，2022-2024年，国泰基金旗下基金收取的基金料理费约共计差别为24.17亿元、23.75亿元、10.81亿元，共计约为58.73亿元。

其中，同期，股票型基金收取的料理费约差别为7.67亿元、7.67亿元、3.1亿元，共计约为18.43亿元；混杂型基金收取的料理费约差别为6.95亿元、4.81亿元、1.61亿元，共计约为13.37亿元。即同期股票型及混杂型基金收取的料理费共计约为31.8亿元。

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值得小心的是，国泰基金旗下的股票型基金及混杂型基金，在共计收取杰出30亿元的料理费的同期，也发生了宽阔的亏空。

数据透露，2022-2024年，国泰基金旗下基金的净利润约差别为-4，559，817.6万元、163，390.19万元、173.74万元。其中，同期，股票型基金的净利润约差别为-3，857，279.61万元、-845，586.56万元、21.69万元，混杂型基金的净利润约差别为-1，161，304.65万元、-360，317.81万元、152.05万元。

也等于说，近三年，国泰基金旗下的股票型基金、混杂型基金或共计收取超30亿元基金料理费。而从限制查询日2025年3月17日已露出2024年报的基金来看，尽管国泰基金股票型基金及混杂型基金已毕盈利，共计净利润约为173.74万元，关于2022及2023年两类基金共计亏空的约超600亿元，或“杯水救薪”。在此情形下，国泰基金旗下权益类居品是否濒临“基金得益投资者却不得益”的困境，或值得形貌。

三、混基及股基数目占比超六成，料理范畴却“腰斩”

2024年4月，新“国九条”明确，全面加强基金公司投研才气确立，丰富公募基金可投资产类别和投资组合，从范畴导向向投资者答复导向挪动。也等于说，监管援救公募基金膨大公募基金居品的可投资产类别和投资组合。

转头往年，2023年8月，时任国泰基金总司理周向勇曾公开暗意，“居品线皆全才有才气在不同市集条目下得志不同风险偏好投资者的各样化投资需求”。可是转头连年来，国泰基金的基金数目布局，其混基及股基的数目占比超六成，但料理范畴相较于2021年“腰斩”。

3.1 混基及股基共计的数目占比超六成，FOF及货基数目仅为个位数

据国泰基金微信公众平台2023年5月10日发布的信息，彼时的国泰基金总司理周向勇曾公开暗意，居品线皆全才有才气在不同市集条目下得志不同风险偏好投资者的各样化投资需求。

在此布景下，国泰基金旗下权益类基金的数目“占大头”。

据东方钞票Choice数据，限制查询日2025年3月17日，国泰基金旗下共有257只基金（剔除非主代码基金，下同）。其中，混杂型基金65只、股票型基金113只、FOF基金6只、债券型基金61只、货币型基金3只。

其中，国泰基金现有续的FOF基金差别成立于2019年7月-2023年1月本事。

经测算，限制2025年3月17日，国泰基金旗下股票型基金、混杂型基金、债券型基金、FOF基金及货币型基金的数目，占通盘基金数目的比例差别为43.97%、25.29%、23.74%、2.33%、1.17%。

不丢脸出，国泰基金旗下股票型基金及混杂型基金的资产净值占通盘基金资产净值的比例超69%。

3.2 近四年混基及股基的范畴呈着落趋势，3只货基范畴共计撑起四成料理范畴

需先指出的是，国泰基金旗下尚在运作的3只货币市集基金，均成立于2016年及往时，该5只货币市集基金或撑起国泰基金超四成料理范畴。

具体来看，据国泰基金官网，国泰现款料理货币市集基金A成立于2012年12月11日，国泰货币市集基金A成立于2005年6月21日，国泰利是宝货币成立于2016年12月22日。

数据透露，2021-2024年末，国泰基金旗下混杂型基金的资产净值共计差别为661.2亿元、437.22亿元、315.49亿元、252.77亿元（部分露出），股票型基金的资产净值共计差别为225.05亿元、192.54亿元、142.17亿元、97.27亿元。

换言之，2022-2024年末，国泰基金旗下混杂型基金及股票型基金的范畴均呈下滑趋势，近两年末比拟2021年末险些“腰斩”。

再不雅国泰基金旗下的货币市集基金范畴的变化。

数据透露，2022-2024年末，国泰基金旗下货币型基金的资产净值共计差别为2，392.07万元、2，626.76万元、2，653.41万元、3，175.55万元（部分露出），共计占国泰基金旗下通盘资产净值的比例差别为46.08%、47.34%、44.95%、46.18%。

可见，不同于混基及股基，国泰基金旗下货基的资产净值呈高涨趋势。

简言之，在2022年以来，国泰基金旗下的混杂型基金及股票型基金的基金数目“占大头”，其料理范畴呈下滑趋势。与此同期，3只货币市集基金或撑起国泰基金杰出四成的料理范畴。针对上述基金范畴情况，关于曾公开暗意“居品线皆全才有才气在不同市集条目下得志不同风险偏好投资者的各样化投资需求”的周向勇而言，其将来在居品布局或值得形貌。

四、旗下2只基金换手率永远超400%，近三年收益率“跑输”事迹比较基准

转头国泰基金旗下部分基金的资产竖立，从价值投资、永远投资角度看，国泰基金旗下部分基金的持股相识性或并不高，其中两只基金的换手率永远超400%，且近三年收益率不足事迹比较基准。

4.1 自2022年起，旗下两只基金的换手率高于400%

一般而言，基金的换手率方针不错用来意象基金投资组合变化的频率。换手率越高，基金司理对基金居品持仓的操作越频频，越倾向于择时波段操作。相应地，越高的换手率可能意味着越高的风险。

数据透露，限制2021-2023年年末及2024年1-6月末，国泰景气行业生动竖立混杂的换手率差别为410.73%、715.36%、759.13%、526.67%；国泰成长优选混杂的换手率差别为371.03%、589.62%、487.01%、406.35%。

不丢脸出，国泰景气行业生动竖立混杂、国泰成长优选混杂2022年及2023年的年换手率均高于2021年的水平，且高于400%。

值得小心的是，在高换手率之下，这两只基金永远收益率告负。

4.2 2024年上半年及近3年，上述两只基金的收益率“跑输”事迹比较基准

据上述两只基金2024年的中期解释，在2024年上半年，国泰景气行业生动竖立混杂的份额净值增长率为-6.61%，而事迹比较基准收益率为1.78%；国泰成长优选混杂的份额净值增长率为-16.62%，事迹比较基准收益率为1.56%。

从永远来看，据东方钞票Choice数据，限制2025年3月17日，国泰景气行业生动竖立混杂近3年以来的收益率差别为-9.89%，跑输事迹比较基准及沪深300差别为1.13%、-5.68%的涨幅；国泰成长优选混杂近3年以来的收益率差别为-38.71%，跑输其事迹比较基准及沪深300差别为-1.11%、-5.68%的涨幅。

简言之，2024年上半年及近3年以来，国泰基金旗下的国泰景气行业生动竖立混杂、国泰成长优选混杂这2只基金的收益率告负，且均跑输了各自事迹比较基准。

简言之，面对上述国泰基金基金司理“一拖多”、基金居品换手率畸高、股基混基宽阔亏空等情形，国泰基金在现任董事长周向勇、总司理李昇二东谈主的携带下，国泰基金如何践行其“不休鼎新变革，为投资东谈主创造更多答复、为社会创造更多价值”的理念，或待期间历练。

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