华龙证券股份有限公司王芳近期对盐津铺子进行盘问并发布了盘问说明《2024年三季报点评说明：收入庄重增长，税率影响净利率略承压》，本说明对盐津铺子给出买入评级，现时股价为50.59元。

盐津铺子(002847)

事件：

2024年10月29日，公司发布2024年三季度说明。

2024Q3公司收场商业收入14.02亿元，同比增长26.20%；归母净利润1.74亿元，同比增长15.62%；扣非后归母净利润15.15亿元，同比增长4.8%。

2024Q1-Q3，公司收场商业收入38.61亿元，同比增长28.49%；归母净利润4.93亿元，同比增长24.55%；扣非后归母净利润4.24亿元，同比增长12.90%。

不雅点：

收入保握庄重增长，鹌鹑蛋和魔芋增速亮眼。家具方面，2023年10月和2024年3月，公司分离推出“大魔王”和“蛋皇”两个品类品牌，细则品类品牌引颈，打造大单品策略。2024Q1-Q3公司鹌鹑蛋收场收入4.19亿元，同比增长104.43%，失业魔芋收场收入5.51亿元，同比增长38.97%。2024Q3公司鹌鹑蛋收场收入1.80亿元，同比增长64.35%，失业魔芋收场收入2.41亿元，同比增长39.05%。渠说念方面，公司握续推动全渠说念策略，公司强化高景气度渠说念，同期拓展新渠说念，2024Q3渠说念增速从高到低排序，分离为：高势能会员店渠说念>零食>定量通顺>电商，散装渠说念2024Q3同比握平，直营KA渠说念仍处于同比和环比减弱阶段。

渠说念占比变化和税率影响下，2024Q3毛利率和净利率同比有所下落。2024Q3公司毛利率/净利率分离为30.62%/12.49%，同比下落2.32pct/1.05pct，毛利率下落主因毛利率较高的直营KA渠说念和散装收入占比减弱，毛利率较低的零食量贩渠说念收入占比升迁，净利率下落主因2024Q3公司所得税用度同比增多2425.33万元，环比2024Q2增多1617.83万元，季度间存在税率波动的扰动。2024Q3公司销售用度率/搞定用度率/财务用度率/研发用度率分离为12.13%/3.11%/0.17%/1.37%，同比变化分离为+0.29pct/-1.34pct/-0.17pct/-0.23pct，公司销售用度率同比高潮，其他用度率均同比下落。

公司具备多品类全产业链供应链上风，收入庄重，中永恒具备成长潜能。公司紧跟零食销售渠说念的变化趋势，打造了全渠说念、线上线下相集合的营销网罗。现在，公司渠说念已隐敝沃尔玛、大润发、山姆会员店、盒马系统等大型连锁商超，平定隐敝世界的经销商网罗；公司家具较早参预“零食很忙”、“赵一鸣”、“零食有鸣”等为代表的高效零食量贩渠说念和社区团购等O2O渠说念；公司的官方商城在抖音、快手、小红书等趣味电商及天猫、京东、唯品会、拼多多等货架电商阐扬较好。公司于近期建立津香和津诚控股子公司，家具见解分离为炒货和肉禽类成品，瞻望这两家子公司将于2024Q4开释少许功绩。2024年完成整合后，2025年将为公司带来收入和利润新的增量空间。

盈利预测及投资评级：笔据公司清楚的2024年三季报数据，咱们合计现时公司营收增速庄重，但利润增速受到税率波动影响较大，咱们瞻望2024/2025/2026公司商业收入分离为52.24亿元/64.78亿元/78.51亿元(前值为53.50亿元/66.87亿元/81.58亿元)，同比增长26.95%/24.00%/21.19%；归母净利润分离为6.35亿元/8.04亿元/10.20亿元(前值为6.67亿元/8.74亿元/11.56亿元)，同比增长25.53%/26.59%/26.94%；对应2024年10月29日收盘价，PE分离为22.7X/17.9X/14.1X，参考可比公司的平均估值，咱们看好公司握续打造爆款的材干，保管公司“买入”评级。

风险指示：食物安全风险；亏损复苏不足预期；本钱上行；新品履行不足预期风险；市集竞争加重的风险；第三方数据统计偏差风险。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据盘算推算，华泰证券龚源月盘问员团队对该股盘问较为深刻，近三年预测准确度均值高达86.27%，其预测2024年度包摄净利润为盈利6.56亿，笔据现价换算的预测PE为20.87。

最新盈利预测明细如下：